千千万万/邮票市场核心资产稳步上攻，助推新行情奠基/不要盲从，不要自己吓唬自己，市场流动性真相/京东文娱邮币卡萌动/平移

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近期，相当多的投资人向我们询问一个问题：央行今年的货币政策转向了吗？为什么年初就收回了几千亿的流动性？不是说好了货币政策不急转弯吗？等等。

我们非常理解投资人对此的担忧，与此对应的，中国A股市场对此已经在上周做出了比较激烈的反映。

其实，流动性到底如何判断？我们给普通投资者提示一下：只需要粗略看下流动性的价格，也就是利率，就可以了。

利率价格没涨，就说明不紧，利率价格没降，就说明不松。根据我们相关统计，比如MLF的价格也就是中标利率还是2.95%，已经连续九个月没有调整，这就说明利率的方向没有变，流动性边际收紧的方向也没有变，跨年效应之后一定会回归，如果投资人理解了这一点，就不会听信去年底市场上关于降息降准和再宽松的传言，也不会对市场上有人散布的加息传言有所感冒，同时呢？也不会对这几天央行的反手操作感到惊讶，更不会感到流动性边际收紧。

当前，我们处在什么位置和时刻？是平衡状态，也就是不紧不松，但下一步，肯定是平衡到逐步收紧。但是否开始收紧，一个需要看经济复苏的情况，另一个也需要时间。目前，其实还是合理充裕的，不必过于担心，投资人不要听风就是雨，自己吓自己。

更确定的说，在目前全球新冠肺炎疫情仍旧肆虐之际，在中国经济转型升级进程中，特别是2020年为失去的一年，但凡有点经济常识的都不会对央行此时就收紧流动性有所担忧。

但是，为什么央行近期确确实实收回了几千亿的流动性呢？主要是对市场进行预期管理，说白了，就是给市场打预防针。不要想着我会在降准降息，不要再想着我会继续货币宽松，让大家对流动性水平有个合理预期，这样有助于降低风险资产的价格高估。（在此，我们并不能赞成央行货币政策委员会委员马骏先生关于股市局部泡沫的认定，仅仅是略有高估）

另外，从历史上央行货币政策方向改变的情况看，只有在充分确定经济已经企稳且金融市场出现系统性风险的情况下才会转向，往往滞后于实体经济企稳二至三个季度。目前金融市场并未出现全面的系统性风险，中国经济复苏态势依然较为脆弱，央行不具备紧货币的条件。

综上所述，我们有如下几个判断：

1、流动性的微调不会引发A股市场牛市格局的变化。市场走牛，有多重因素。

2、流动性环境如果逐步变化，会影响市场风格和市场玩法。

3、如果利率上行，会影响高估值品种，特别是没有业绩支撑的，股价将有大幅回落风险，低估值品种此时可能受宠。

投资人不要盲从市场流动性担忧，搞懂流动性变化逻辑以及对市场周期和风格的影响，或许你会更加从容一些。