远光软件:限制性股票激励计划点评

 　　限制性股票解锁条件为:以11年为基期,12-14年相对于11年的净利润分别不低于25%,50%和75%,ROE 不低于20%。从上一次股权激励条件来看(以07年为基期,09 -11年相对于07年的净利润增长率分别不低于75%、90%、120%),在当时国网大单在手的情况下,公司激励条件一般,显示公司在制定股权激励条件上较为谨慎。

　　限制性股票成本12-15年分别为598,6814,2624,1013万元,其中13年期权成较高,但是考虑到上一次股权激励成本在13年同比下降 4000-5000万元,预计实际期权成本增加2000-3000万元,限制性股票带来较高的期权成本压力,但是预计一定程度上可以缓解公司人力成本压力。

　　公司董事长即实际控制人陈利浩先生没有子女在远光工作,新股权激励预示公司未来将主要由管理层经营。上期股权激励对象125人中仅7人离职,且目前股价较行权价上涨约5倍,显示激励效果良好。

　　13年国网三集五大项目将正常推进,国网系统集中与各省集中相比是一个数量级的提升,目前公司正抓紧准备新一代平台的研发,同时南网管理一体化和国电燃料项目也将在13年启动。同时从今年情况看,预计国网结算方式改变将带来经营现金流的大幅改善。

　　重点软件企业认证在准备材料阶段,目前所得税仍谨慎按照15%预测。   盈利预测与投资建议:预计公司12-14年EPS 分别为0.65、0.87和1.17元,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:客户集中风险。股权激励后各利益诉求多元化。(中投证券)