应尽快恢复沪深300股票T+0回转交易

　　最近，上交所为了抑制二级市场恶炒绩差股，拟出台ST股退市风险警示新政，这对二级市场恶炒绩差股起到了有效的防范作用。然而，在遏制疯炒绩差股的同时，监管部门还应当出台政策，将市场的资金有效引导到蓝筹股上来，从而真正将“价值投资”落到实处。作为有着20年国内外投资经历的投资者，笔者认为，如果恢复对沪深300(2227.586,-10.83,-0.48%)指数覆盖的股票实施T+0回转交易，将会起到事半功倍之效。

　　仅对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，而中、小盘股、ST股的交易方式不变，仍然沿用T+1交易方式，在二级市场进一步引入差异化交易方式将有效地引导市场资金进入蓝筹股。沪深300指数的股票都是具有价值投资的蓝筹股，其市值占沪深两市总市值的80%左右。如此大的权重，除非“国家队”出手，其他非主流资金是撼不动的，对其过度投机的可能性极小，即便有恶炒资金相中其中某只股票，也会忌惮其盘子偏大而不易操作。所以仅对沪深300 指数覆盖的股票实施T+0回转交易，给中国股市带来的将是“适度投机”而不是“过度投机”。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，使得股指期货与沪深300指数覆盖的股票在操作上可以同步，这有利于社保基金、券商自有资金和理财资金、公募和私募基金以及QFII等机构的套保。采用T+0交易方式后，QFII操作更加轻车熟路，相信QFII也会就此进一步加大对中国A股的投资。此外，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，有利于转融通推出后降低投资者融资、融券的风险。

　　对散户及一般投资者而言，他们的资金少，信息不对称。他们与大机构相比，唯一优势就是“船小好调头”。而现行的T+1交易方式使得散户在发现操作失误后不能在当天有效止损，眼巴巴地看着自己失误造成的亏损越来越大而无能为力，散户具有的唯一优势根本无从发挥。对沪深300指数覆盖的股票实施 T+0回转交易后，买入蓝筹股的散户只要发现大盘下跌或操作失误可立即止损，将损失降到最低的同时，还可以在当天再次择机入场。对于买入蓝筹股并盈利的散户，也可利用T+0交易规则当天将部分股票止盈，以有效规避隔夜外盘及政策面带来的风险。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，给做多资金提供了当日平仓的选择，这就降低了隔夜持仓的风险。这样一来，多头便敢于投入更多的资金入场，市场做多的意愿将大大增强，这是大盘走牛的基础之一。

　　笔者的研究显示，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，对股价还有自我修复的功能，在某种程度上还能起到抑制过度投机的作用。中国的股民绝大多数都没有操作T+0的实际经验，对T+0只能是凭自己的想象。有期货经验的期民都知道，在T+0状态下有着严格的止盈、止损的条件，一旦指标到位绝不恋战。在T+1状态下，当日买入股票的股民不能卖出，本应买卖平衡的市场就缺少了一支制衡力量。只有买没有卖，股价自然容易上涨过度，给人以过度投机之感。而在T+0状态下，只要股民发现股票上涨过度或达到所设指标，必定将手中的股票卖出，卖出的股票多了股票价格就会下降，这在一定程度上平抑了过度投机，能真正体现股票的内在价值。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，未入沪深300指数的上市公司为了博得市场的青睐，为了提高自身的融资功能，会尽一切努力提高公司的质量和行业地位，力争进入沪深300指数，取得T+0的交易资格。而已经取得T+0交易资格的上市公司，也将竭尽全力来保住自己来之不易的资格。所以，这种差异化交易将给中国股市带来正能量。有了制度化的激励，上市公司将“不待扬鞭自奋蹄”，在资本市场掀起一场因差异化资格而导致的良性竞争和优胜劣汰，为净化中国股市、提高上市公司的质量，将起到积极的作用。只有在市场充分活跃后，投资者才会认可IPO和再融资。这样，股市的融资功能才能正常发挥作用。才能提高我国资本市场的直接融资比例。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，市场交易将活跃。交易活跃必定导致交易税收入的增加，这对政府是件好事，对交易者而言也是福音。由于交易税收入的增加，将使得相关部门在进一步减低交易印花税的问题上更容易达成一致，调降交易印花税的空间便能打开。

　　综上所述，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，既可以很好地吸引场外资金、活跃市场、降低投资人风险、增加税收，又不至于造成市场过度投机，是一种市场及监管等多方均能接受的交易方式。

　　其实，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，技术上并不复杂，在交易系统的软件中只要将指令稍作调整即可执行。是否恢复T+0近些年来争论不断，反对者认为T+0交易方式将导致过度投机，不利于股市健康发展。应该说这种看法是片面的。一种存在了百年并全球通行的交易方式，为什么在中国将导致“过度投机”？如果在中国股市导致了过度投机，那必定是我们市场制度设计的缺陷所致，不能归咎于T+0或T+1交易方式。中国股市 1992-1995年实施的就是T+0，此后为防止过度投机改为T+1，而后17年的事实证明，“过度投机”比起此前的T+0时代有过之而无不及。

　　最后需要说明的是“投机”其实并不是一个贬义词。在中国股市，把黑幕交易、股价操纵等非法获利手段均归罪为投机是不公平的。一个正常的中国股市，应该是投资、投机两相宜。适度投机既能给股市增添活力，增加流动性，提高资金使用效率，也能使得股价这个反映上市公司未来的评价机制得到充分的体现。如果没有适度投机，股市就是一潭死水，交易商无法盈利，政府自然也就没有税收。从这层意义来看，恢复对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，将是一种操作既不复杂又能使得投资者、券商、政府等均得益的多赢方案。