本周大盘再度陷入调整，就在市场迷茫之时，基金公司半年报于23日开始公布。从已经披露的基金半年报来看，基金上半年也同普通投资者一样，没有取得良好的收益。而基金公司在中报中对三季度乃至下半年的行情做出了自己的判断。令人稍显安慰的是，基金经理们对于后市普遍较为乐观。那么对于投资者而言，我们不妨从基金仓位和持股变化以及基金的操作思路中寻找投资线索。
业绩
债基股基普赚QDII多亏
在首批披露的基金半年报中，债券基金是明显的获利大户，全部实现正收益，其中，万家添利分级债基在报告期内实现利润2.30亿元；易方达增强回报债基实现利润2.50亿元，均属盈利大户。
股票基金超越大势
在已披露半年报的偏股基金中，近八成实现正收益，而同期上证指数则小幅下跌超过2%。但也有表现激进的基金在A股无系统风险的背景下，利润为负，具体包括银华领先策略股票、兴全轻资产投资股票、银河蓝筹股票等基金。当然也有一些偏股基金表现不错。在被动管理的指数基金方面：易方达上证50、易方达深证100ETF及联接基金、万家 180指数基金等，上半年利润分别为12.46亿元、10.90亿元、4.54亿元、2.93亿元。主动管理的股票基金方面：银华价值优选股基、易方达价值精选、易方达科讯、银华富裕主题、兴全全球视野等均实现了上亿元的利润。
与上述基金相比，QDII的业绩则表现略显逊色，在已披露的6只QDII基金中，4只基金在上半年呈现负收益，其中，易方达黄金主题亏损最多为1280万元；紧随其后的是银华全球精选亏损了460万元。
重仓股助基金取胜
弱市中，对基金公司而言，重仓股的选择显得尤为重要。据数据显示，截至二季度末资产规模位列前三名的华夏、嘉实和易方达等3家公司旗下股基二季度隐形重仓股共计259只，这些股票中，中小板个股117只，创业板个股41只，仅这两个板块的股票占比已超六成。而自7月份以来截至8月23日，其中的154只跑赢大盘，占59.46%。整理数据发现，虽隐形重仓股整体表现优异，但进入其前十大的基金回报率却落后平均水平。
统计数据显示，截至8月23日，沪深两市披露2012年中报的上市公司已有1466家，而三巨头基金公司旗下的41只主动管理偏股型基金，现身其中283只个股“前十大”。其中的259只个股更被41只股基选为其隐形重仓股，约占公布中报上市公司数量的两成。数据显示，这259只被三巨头公司选为隐形重仓的个股，进入三季度以来截至8月23日，股价平均下跌1.2%，在跑赢同期大盘5.05%跌幅的同时，也领先基金二季度全部重仓股0.95个百分点。具体看来，其中的154只个股跑赢大盘，占比近六成，为59.46%。
仓位
整体保持低仓位
整体而言，上半年基金业绩并不算理想。这其中和基金的高仓位关系密切。而从近期基金仓位的监测来看，基金在进入三季度以来不断调低仓位，在持股上也有所变化。
此前基金二季报显示，偏股型基金整体仓位保持稳定，开放式股票型基金平均仓位达到85%的历史较高水平，显示出基金对后市的乐观态度。数据显示，偏股型基金仍保持较高仓位。开放式股票型基金平均仓位达85.1%，较一季度末下降0.92个百分点；开放式混合型基金平均仓位达74.84%，较一季度末降低 1.94个百分点。基金持股集中度进一步提升，可比的主动投资股票方向基金持股集中度为46.91%，较一季度末提升1.91个百分点，显示出基金在市场调整中采取收缩战线的防御策略。
然而，在进入三季度以后，随着上证指数一路向下调整，基金加大了减仓的力度。最新的基金仓位研究显示，基金平均仓位已经回落至80%以下。监测数据显示，自今年7月份以来，基金仓位呈现不断降低趋势。根据2012年7月20日至2012年8月2日期间(以下称为“本期”)的数据，股票型和混合型基金股票仓位的简单平均由上期的80%以上的水平缩减至本期的78.76%，减少了2.28个百分点，处于 2006年以来的中高水平内。日信证券在其发布的监测报告中指出，从2010年以来看，偏股型基金平均仓位有6次接近70%，其中有5次是市场处于阶段性底部。
后市
市场已接近底部
多数基金公司半年报认为，市场目前已接近底部，但经济增速回升的力度不会太强，震荡仍是未来一段时间主旋律，应关注结构性机会，注重自下而上精选个股。多数基金更为关注受益于经济转型的内需和消费类个股。
上半年业绩表现突出的万家精选基金认为，对A股的中长期走势仍持谨慎态度。我国长期经济增速下滑已成必然，下一步的增长动力只能来自新的制度红利，而这个过程将是漫长和艰难的，这就决定了传统行业企业的盈利增长将长期萎靡。
兴全趋势基金认为，经济增速下滑最猛烈的阶段已基本结束。政府正不断释放关注经济增速下滑的信号。就短期内不断下行的通胀而言，货币政策有一定放松空间，但由于银行仍在消化上一轮经济放松的遗留问题，加上不断深化的利率市场化进程，本次货币政策放松的力度将无法与上一轮宽松政策相媲美。
中欧新动力基金认为，难以再次推行规模较大的刺激经济方案，接受宏观经济增速放缓是资本市场不得不面对的一个问题。市场整体大幅上涨的局面将较难看到，但由于权重股估值已大幅调整，经济恢复预期和政策放松预期依然存在，因此继续大幅杀跌的可能性不大，震荡仍是未来一段时间主旋律，市场机会将主要来自受益于经济结构转型和超越行业变革的优质公司。
新华泛资源基金表示，三季度通胀水平将低位运行，经济增速有望见底回升，各项经济数据有望超预期，但经济回升的力度将比较有限，预计行情将以震荡为主，下跌空间有限，不排除小阶段反弹行情的出现，行业性结构机会仍然存在。
就具体行业而言，万家精选基金表示，关注包括但不限于文化传媒、环保、物流、医疗、教育服务、安防监控等行业，这些行业投资机会的主要看点在于长期持续的真实需求以及政府相应的调结构产业政策和财政政策的出台和推进。这些板块对经济和市场盈利状况不佳的敏感度相对较低。
兴全趋势基金认为，在经济转型过程中，维持均衡仓位，加强个股精选和深入研究，重点挑选内需类和消费类个股以及成长性和估值匹配程度较好的个股，以期穿越短期经济结构调整的周期。
观点
基金经理不悲观
在已经公布的基金中期报告中，除基金经理们的操作路径曝光外，基金也纷纷表达了对三季度乃至下半年行情的看法。大多数基金经理对后市行情不悲观，认为下半年会迎来修复行情。
易方达吴欣荣：
或迎来修复行情
易方达基金投资部总经理吴欣荣认为，当前市场对经济现状和未来的担忧，在A股市场有了较充分地宣泄，目前位置下，市场估值水平提供了较高的安全边际。尽管经济增速的中枢在下移，但相信经济保持一定的平稳增速在未来一段时间内仍是大概率事件。实质上的货币政策转向以及政策放松已经在进行中，只是这一次基本面与政策的共振可能需要更长的时间来确认，当前更大的可能是在周期底部依靠政策和内生调整的双重作用，为下一轮经济启动积蓄力量。理性来看，短期市场弱市格局可能还会延续，但相信随着时间的推移和过度悲观预期的修正，A股市场将可能迎来一波修复行情。
兴全基金王晓明：
积极应对可能出现的反弹
兴全基金副总经理、兴业全球趋势基金经理王晓明认为宏观经济增速下滑最猛烈的阶段已经基本结束。经济增速低点可能已经看见。但目前企业盈利增速还处于恶化过程中，还需要2到3个季度的消化，当然市场反应会有所提前。“尽管存在结构性的股价不合理，但不可否认的是市场经过2年的调整正在接近一个中期的底部。尽管关于未来的预期不能提得很高，但我们将积极应对市场随时可能出现的反弹。”
新华基金王卫东：
经济面三季度会企稳
新华基金投资总监王卫东认为，随着通胀压力明显减弱，下半年货币政策将继续维持相对宽松，同时管理层会根据经济形势对稳增长政策具体措施做出最新部署和实施。预计政策累积效用会逐步体现，三季度后半段将看到经济基本面企稳。另外，经过多次降息、降准后，从实体经济的领先指标来看已开始出现缓慢好转迹象，这可能预示经济即将见底。故此，目前市场已处底部区域和价值投资区域，并且离走出底部的时间越来越近。
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