策略周报:目前唯一确定的是房地产复苏周期

    投资要点:
    上周全球主要股指涨跌互现,周涨跌幅均不大。周五疲软的非农就业数据,再次印证美国经济仍处于短期反复的弱复苏中;而欧洲小事不断,也使得短期海外股指受压。A股目前市场亮点不多,交易仍然低迷。
    欧洲大事不见,小事不断,扰动不止,情绪不缓。7日芬兰财长表示“芬兰不会不惜代价地留在欧元区,3A评级的芬兰不会同意共担风险和债务,若让芬兰留在欧元区替别人还债,芬兰宁愿离开”。这一表态再次增加了市场对欧债问题担忧。我们认为芬兰退出的概率极小,但芬兰态度会增加谈判的难度并拖延问题解决的进度。最新的德国民调显示默克尔支持率创两年来新高,反映德国人对默克尔政府处理欧债问题的认可,若从德国战略角度考虑,不会让欧债问题崩溃,也不会让其轻易解决。“头疼医头、脚疼医脚”可能成常态,既得利益的存在使得触及欧洲问题最核心的制度改革难以顺利推进,对市场的扰动可能不会停止,情绪难以有效缓解。
    国内降息后有降准。7月前后,央行连续两周进行了逆回购操作,央行维持银行间流动性宽松的意图得到了明显的体现。今年以来,逆回购屡次成为降准前奏。随着前期逆回购资金在7月中下旬陆续到期,公开市场呈现出大量净回笼的态势。我们判断,央行降准短期内降准的可能性较大,本周开始步入降准窗口。货币政策累积效应有望逐步体现,股市将步入调整尾声阶段。
    目前唯一确定的是房地产复苏周期。伴随地产较好的成交水平以及降息,上周地产又一次大幅度上涨,保利、万科等公司均创出了新高。目前政府主要的调控思路是促使经济回归自主增长,房地产行业回归平稳增长成为当期经济趋稳的重要力量。从目前温总及政府的政策信号看,调控的最后底线为“维持限购政策”、“决不让房价反弹”、“抑制房地产投机投资性需求作为一项长期政策”;而预计目前基本的容忍度已经从“价跌量增”放宽至“价稳量增”。从政策趋势看,我们认为房地产景气度仍会持续;在经济亮点不足的情况下,房地产行业仍会是配置的优势行业。
    近期部分消费品仍会维持相对收益。我们建议至少维持配置到下个月大部分公司的中报披露完毕,消费相对平稳甚至结构较好的景气度仍会支撑相对收益。如果政策微调沿着经济回归自主增长的路径延续;基建回升趋势确定,力度仍然在投资者之间分歧很大;而信贷趋势有可能是逐步回暖,新开工进一步确认有可能在三季度末四季度。本周周期股有可能继续受到即将公布的经济数据压制。
    配置建议:房地产、保险、机械、医药、食品、旅游、软件。   风险提示:经济超预期下滑,政策超预期