高谈
[ 2012年房地产行业尽管景气下行，但大体能维持10%~15%的投资增速。然而，房地产行业真正的风险在于不断累积的房屋高库存。从在建面积看，去库存化可能需要至少3年的时间 ]
虽然市场对房地产的分歧依然巨大，但房地产股却悄然成为今年一季度涨势凶猛的板块之一。从市值与存货比看，部分公司市值仅为存货价值的五折，有的甚至仅有三四折存货价值。
存货价值高
尽管市场难以寻找房地产转好的迹象，不过市值仅有五折存货价值，这在房地产股的历史上极为罕见。
房地产的存货主要包括土地、在建工程和已开发完的代售楼盘等等。存货价值主要按照成本核算。按市价来说，如果存货价值高于市值，这或许说明从二级市场上买入房地产股可能比直接买地买楼更加便宜。
万科[简介 最新动态]A（000002.SZ）目前股价约8.5元，从2009年7月阶段性高点以来，跌幅约为40%。目前万科总市值（4月11日）为933.5亿元，按2011年年报，其存货价值为2083.4亿元，市值为存货价值的45%。不过，在2008年的市场低点，万科市值也相当于约七成的存货价值。
2008年9月19日，万科股价达到近四年的低点8.69元，市值625.9亿元，而当时万科存货价值873亿元，市值为存货价值的7折。
另外，2005年7月8日，万科股价达到低点3.12元，市值106亿元，存货价值132亿元，市值为存货价值的8折。
另一地产龙头保利地产[简介 最新动态]（600048.SH）目前股价约为11.8元，与2009年7月的阶段性高点比，跌幅约34.7%。目前保利[简介 最新动态]市值为700.7亿元，其存货为1521.1亿元，市值为存货价值的46.1%。这一数值远低于其历史低点。
2008年9月17日，保利地产价格低点11.25元，市值275.6亿元，存货价值417亿元，市值为存货价值的6.6折。
从市值与存货比看，四大金刚中最贵的目前是招商地产（600048.SH）［金地集团（600383.SH）未公布年报］。
招商地产目前价格约为21.7元，与2009年阶段性高点相比，跌幅约44.8%。目前招商地产市值为372.7亿元，其存货价值为514.4亿元，市值相当于存货价值的72.4%。
招商地产2008年9月16日股价低点10.9元，市值138亿元，存货价值215亿元，市值为存货的6.4折。2005年7月6日招商地产股价低点6.7元，市值41.4亿元，存货价值50.5亿元，市值为存货价值的8折。
除此而外，一些地产股市值与存货比已经低于4折，如中粮地产（000031.SZ）市值为80亿元，其存货为244.9亿元，市值为存货价值的3.3折。天房发展（600322.SH）市值为40.7亿元，存货为104.5亿元，市值相当于存货的3.9折。中华企业（600675.SH）市值为72.4亿元，其存货为182.3亿元，市值相当于存货的39.7%。
业内人士认为，由于房地产开发商大多是借钱买地建房，其存货有部分属于抵押资产。因此除了考虑市值与存货比外，还需要考虑资产负债率。目前资产负债率较小的有丰华股份（600615.SH），资产负债率为13.4%；ST中房（600890.SH）为14.2%；浙江东日（600113.SH）为25.1%；绵世股份（000609.SZ）为30.7%；重庆实业（000736.SZ）为38.6%。
相比之下，几家房地产龙头的资产负债率都相对较高，其中保利为78.4%、万科A为77.1%、招商为69.5%。
以保利为例，如果除去负债部分和财务成本，其市值约为存货价值的2倍。
而另一些投资者则指出，这种估值方法的最大风险在于如果未来房价大幅下跌，那么所有按照成本核算的存货价值都需要根据市价来重新估值。
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