郑智
“不管是信托公司的自有资金还是信托资金，都不让做正回购了。”一位信托公司高管说。多位信托公司高管透露，银监会于近日叫停了信托公司做债券正回购业务。
“正回购业务一直就是不合规的，但是一些信托公司今年在做债券投资的时候，大量使用正回购以放大杠杆博取收益。”一位信托公司法务人士表示。
现行《信托公司管理办法》规定：“信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。”该《办法》同时明确规定：“信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。”
债券回购分为质押式回购和买断式回购，对于正回购方而言，实质是一种利用持有的债券进行融资的行为。可见，信托公司无论是用自有资金，还是信托资金投资债券，做正回购交易都是不合规的。
基于历史教训，长期以来，银监会对信托公司负债和信托计划负债，都持极其审慎的态度。“如果允许做债券正回购，信托公司接受客户资金委托买了债券，然后马上质押出去融资，融来的钱又买了债券还好说，万一被挪用去做其它的投资呢？”接近监管层人士说。
但是，部分信托公司和债券私募投资公司认为，《信托公司管理办法》禁止正回购业务明显“过时”，应该进行修改。
“正回购是债券投资中一种常规的交易行为，不能简单将其视为一种负债而加以禁止。银行理财、券商资管、基金投资债券都可以做正回购，为什么单单要禁止信托？”前述信托公司人士称。
亦有市场人士担忧，此举或将导致信托公司做债券投资更加缺乏优势，也将导致私募债券投资顾问公司加速“逃离”信托公司平台，转而与基金公司、证券公司合作。
一位私募债券投资人士抱怨说：“正回购都不能做，没法放杠杆，信托公司的通道越来越不好用了。”
在去年银行间债券市场清理“丙类户”之后，一大批私募债券投资公司与信托公司合作，由后者发行集合信托计划（或接受银行理财、机构资金的单一信托）募集资金，前者出资一部分认购次级，并提供投资建议，获取管理费和业绩提成。
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