发改委调整最高零售价，免疫抑制剂降幅符合预期国家发改委调整部分免疫抑制剂类品种最高零售价，公司环孢素软胶囊剂型降17%，环孢素口服液、吗替麦考酚酯、他克莫司均降21%，降幅符合预期。由于药品中标价格已经远低于最高零售价，最高零售价调整带来的实际影响很小，其中环孢素几无影响，吗替麦考酚酯、他克莫司影响在6%以内。
免疫抑制剂降价将有助于内科推广免疫抑制剂的增长不在器官移植领域，未来真正的看点是在自身免疫性疾病领域，长沙大区作为领跑者，自身免疫性疾病市场已超过器官移植。免疫抑制剂在红斑狼疮、自身免疫性血液病等领域推广需要对医生进行良好的学术推广。华东拥有环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司、西罗莫司4个产品，产品线最全，有望独享自身免疫性疾病市场。上半年免疫抑制剂近4年来首次重返20%以上增速，就是因为自身免疫性疾病推广的结果。内科领域应用不能享受医保报销，免疫抑制剂降价后有助于内科推广。
百令高速增长，全年有望达8个亿规模百令胶囊上半年增长52%，预计销售4亿元，全年有望超过8亿元，增长45%，扩产、转产后百令目前有半个月的库存量，产能开始缓解，明年非基药招标启动后新规格替代带来的增长效应将进一步体现。内分泌线上半年增长33%，预计销售2.8亿元，营销改革初见成效，阿卡波糖有望进入大基药目录，进一步放量可期，下半年伏格列波糖、吡格列酮二甲双胍销售加快，全年内分泌线销售有望接近6亿元，增速35%以上。
奥利司他年底有望上市，肿瘤药将陆续获批重磅减肥药奥利司他生产工艺变更后预计年底上市。抗肿瘤产品线中，第一个产品奥沙利铂于2011年年面世，阿那曲唑、来曲唑2012年上半年已经获得原料药批文，制剂正在进行生物等效性效应，阿那曲唑、来曲唑、地西他滨有望1年内拿到制剂批文，公司另有伊立替康、喷司他丁、伊马替尼等产品在研。超级抗生素达托霉素已经报生产。消化系统正在申报阿德福韦酯、奥美拉唑碳酸氢钠等新药。
盈利预测与投资评级今年受降息影响，预计下半年财务费用增速将明显放缓，中美华东去年影响利润增长的城建税、教育税变为同比因素，惠仁医药并表有望新增1500万利润，“2000万糖尿病用药项目国家补助”部分计入今年报表，我们预计12-14年EPS 为1.15/1.50/1.91元（11年EPS 为0.88元），目前股价34.00元，对应PE 30/23/18倍，给予12年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
风险提示股改问题解决的风险；百令、阿卡波糖产能瓶颈风险；免疫抑制剂降价的风险。
机构来源：广发证券
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