亚洲财经:不确定性的经济前景制约股市上涨

     由于有前两次QE的良好示范效应，投资者对此次美联储推出新一轮QE存有巨大憧憬，认为“煤飞色舞”的资源股行情将会再次上演。但令投资者遗憾的是，除了黄金股略有表现外，煤炭和有色金属的整体表现十分差强人意。

    或许会如一些专业人士分析的那样，历史不会简单的重演，经过一段时间的震荡蓄势后，市场反应将会逐渐强烈起来。事实上，前两次量化宽松政策实施后，A股也没有在瞬间就突兀起来，也是经历了一段时间的“磨合期”。

    目前市场普遍认为美联储QE3的总规模会达到6000亿美元，这个规模与QE2相当。通常来说，如果如此多的流动性投放进市场之后，煤炭、有色等资源品不出现上涨是不可能的。而如今煤炭有色的表现的确令人唏嘘。

    出现这种情况的一个关键原因是，QE3和QE2实施的时限不一样，前者实施的时间跨度较长，按伯南克的理解，只要失业率不出现改善，刺激就会继续存在。而 QE2要求在固定时间范围内完成资产购买计划。正是因为注资的时间期限不一样，导致QE3和QE2虽然最终的刺激规模可能相差无几，但对资产价格的影响却大相径庭。

    除此之外，中国央行延缓降息可能也是一个重要因素。美国推出QE3后，中国很多学者认为会加重国内通货膨胀的压力，从以往历史上看，美国但凡推出量化宽松政策，中国通货膨胀都会呈现上行压力。而目前中国恰处于是否要进一步降息的关键时间窗口，如此一来，可能会延缓央行的降息时间。

    申银万国在一份研究报告中表示，“如果通胀因此回升而经济仍然起不来的话，那么滞涨这种最为可怕的局面就可能出现。显然，有这样的一些担忧存在，股市对美国QE3的推出自然就不会表现得太积极了”。

    “美联储QE3对A股形成短期利好，不过将大概率提升通胀风险，使新兴经济体陷入滞胀的风险在增加，并使央行原本谨慎的态度在全球新一轮QE的背景下可能会变得更加谨慎”，财通证券也表现出与申银万国同样的思想。

    本月初，官方公布的8月PMI数据跌破50的收缩临界点，使中国经济面临的下行压力在数据面前一览无余。而随后公布的工业增加值等数据再次验证了中国经济的疲弱。市场对央行降息一度预期强烈，但央行始终岿然不动，不排除早已猜测美联储会推出新一轮的量化宽松政策。由于美国政府在13年一季度财政悬崖将会完全暴露，因此美联储必须在这一问题暴露之前提前解，故推QE3实际上一点都不意外。
    目前的问题是，美国的问题解决了，中国该怎么办？“降息的可能性又大大降低了，经济转型和结构改革目前似乎也停滞了，基建投资又没有足够的配套资金支持，看来稳增长成为‘笑谈’的概率在加大。”亚洲财经高级研究员王超女士如此表示。长城证券认为，“稳增长措施虽然出台，但基建投资提速并未被市场看好，再加上对经济转型信心不足，宏观经济前景依然不明朗。”

    在经济基本面决定股市高度的大背景下，不确定性的经济前景将是制约股市上涨的最大阻力，显而易见，无论中国经济是软着陆还是硬着陆，只要还一直悬在空中，中国股市就不会有真正的趋势反弹行情出现，即便再来一次QE，市场也依旧改变了大震荡格局，充其量只能加剧阶段市场的反弹力度，而在短暂的激情过后，必定会重回之前的弱势轨道。(亚洲财经金永烽)