聂伟柱
自2011年11月本轮降准以来，央行日前第三次宣布降准；这也是进入2012年以来，央行第二次宣布降准。此前两次宣布降准的时间点分别是2011年11月30日和2012年2月18日。从频度来看，大致保持一季度一调整的速度。
但在上轮的紧缩周期中，央行曾连续12次上调存准率。特别是在2011年的前六个月，存准率甚至一月一上调。这一上调频率大大快于当前一季一下调的速度。换句话说，当前央行下调存准率的速度，远远慢于2011年上调存准率的速度。
本次存准率下调预计释放银行体系资金约4200亿元，若加上此前的两次下调，半年间，央行先后三次下调存准率，共释放了银行可贷资金约1.25万亿。
宏观数据疲软
“宏观面考虑，上周五经济数据糟糕，工业增速超预期下滑，降准是央行维护实体经济的政策表态。”在农业银行(2.73,-0.01,-0.36%)高级宏观分析师袁江看来，宏观经济数据表现不尽如人意在相当程度上触发了此次存款准备金率的下调。
不久前公布的4月宏观经济数据显示，拉动经济增长的“三驾马车”均显颓势。
“从4月的情况来看，确实比较让人担忧。若按照4月趋势发展，二季度GDP增速跌破8%的概率非常大。”中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，降准显示了央行的意愿，并且也起到一个引导预期的作用。
海通证券(9.70,-0.16,-1.62%)首席经济学家李迅雷(微博)表示，宏观经济可能在第二季度呈现一个触底趋稳的态势，从GDP增速看，第二季度预计将进一步回落至7.5%左右。
交行金融研究中心研究员鄂永健也认为，二季度经济增长不容乐观，是促使此次下调的重要原因，而4月物价回落则提供了空间。
统计局公布数据显示，4月CPI同比上涨3.4%，环比下降0.1%。
刺激银行信贷投放
宏观层面，经济疲软要求预调微调力度加大；微观层面，央行降准意在刺激银行信贷。
“一般而言，财政存款具有明显季节性特征，而5月则是财政存款大量外流的月份。”袁江表示，此次下调存准率也有资金面的考虑，意在缓解5月份财政存款大量减少对市场资金面的压力。
鄂永健还认为，下半年公开市场到期资金量下降，加之外汇占款增长放缓，流动性情况难言乐观，此次下调也有前瞻性和预调的考虑。
央行历史数据显示，今年1至3月份，外汇占款虽然恢复正增长，但增量并不高。一季度新增外汇占款仅2906亿元，较去年同期的11240亿元下降74%。
统计还显示，4月金融机构新增人民币贷款6818亿元，远远低于3月的1.01万亿。
究其原因，一方面受存贷比制约，银行可贷资金较少；另一方面，贷款利率居高不下，抑制了有效信贷需求。而这两个原因又共同指向同一个限制因素——银行可贷资金。
央行公布的第一季度货币政策执行报告显示，3月份，执行上浮利率的贷款占比为70.43%，比年初上升4.41个百分点。执行下浮利率和基准利率的贷款占比分别为4.62%和24.95%，比年初分别下降2.40个和2.01个百分点。
这意味着，尽管货币政策较2011年有所微调，但企业的贷款利率并未显著下降。
“今年以来实际贷款利率略有回落，但贷款利率上浮占比依然上升，需要通过数量型扩张工具来引导市场利率下降。”因此，鄂永健认为，4月新增贷款明显回落，存款下降限制银行信贷投放是重要原因，需要通过准备金率下调来改善信贷投放能力。
呼吁非对称降息让利
本次存准率下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。尽管存款准备金率水平有所下降，但与历史水平纵向对比，依然处于高位。
鄂永健认为，此次下调有利于改善银行的资金运用能力，促进银行扩大信贷投放，加大对实体经济的支持。未来，为配合信贷投放，不排除年中之前准备金率再下调一次的可能。而在李迅雷(微博)看来，今年存准率还有1至2次的下调可能。
“央行此次下调存准率之后，将会观察政策效果一段时间。”农业银行高级宏观分析师袁江预计，5月存准率下调之后，6月静观其变，下一次存准率的下调可能出现在七八月份。
刘元春也认为，对于金融机构而言，目前的存款准备金率还是偏高。存款准备金率的变动主要针对外汇占款的增减而言，如果外汇占款不出现激增的情况，存准率还有相当大的下调空间。
“应该实施不对称降息，即贷款基准利率下降的幅度大于存款利率下降的幅度，给实体经济让利。”袁江表示，此次降准释放资金约4200亿元，有助缓解资金压力，但对实体经济影响有限。当前最大的问题是企业经商环境不佳，有效贷款需求不足，呼吁非对称降息，呵护实体经济发展。
但对降息也有持审慎态度的一方。鄂永健认为，考虑到当前基准利率处在中性水平，加之预计全年物价涨幅在3.3%左右，不大可能进一步明显回落，基准利率的调整仍需十分谨慎。
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