三大险企抛870亿元融资计划

　　赵晓菲

　　可转债、混合资本债、境外债务工具等成为险企融资新渠道

　　2012年，保险公司融资潮仍将继续。

　　四大上市险企年报披露期间，各自融资计划再成焦点。目前除太保外，国寿、平安、新华均表示今年计划进行再融资，融资计划额最高将达870亿元。截至4月1日，保监会今年以来已经正式批复14家保险公司变更注册资本，总增资额超过170亿元。

　　偿付监管趋紧、资本市场动荡以及业务扩张，被认为是保险业融资需求不断攀升的主要原因。面对保险业仍然严峻的资本压力，保监会相关领导多次提到拓展保险公司新融资渠道。值得注意的是，在四大险企的融资计划中，融资方式也首次涉及可转债、混合资本债以及境外债务工具等新渠道。

　　大公司融资启动

　　进入2012年，除太保外的其余几家上市险企陆续抛出新的融资计划。

　　新华保险(30.34,0.84,2.85%)将发行不超过人民币100亿元的5年期次级定期债务，以及总额不超过人民币50亿元的10年期债务融资工具。中国平安(微博)(38.08,0.32,0.85%)将公开发行不超过260亿元人民币A股可转换公司债券。中国人寿(16.69,-0.07,-0.42%)拟发债460亿元，其中拟在境内向符合相关监管规定的合格投资者发行不超过380亿元次级定期债务，一期或分期发行。同时拟在境外发行不超过80亿元人民币或等值外币的次级属性债务融资工具。

　　三家公司相关负责人年报披露期间对各自融资计划将对公司偿付能力产生的影响予以回应。中国人寿副总裁刘家德表示，计划发行的380亿元次级债，预计可以提升公司偿付能力充足率50个百分点左右；80亿元人民币或等值外币的次级融资则具有不确定性。刘家德称，境外发行融资工具银行做得比较多，保险公司很少做，中国人寿还需要与政府有关部门进行沟通和交流，在获得批准后确定发行事宜。

　　新华保险副总裁、首席财务官陈国钢表示，公司经申请发行100亿元次级债与50亿元混合资本债，希望保监会二季度能够给出答复。如果资本市场能够保持平稳，这150亿元的融资能够保证今年底公司偿付能力充足率在150%以上。

　　中国平安总经理任汇川则表示，公司260亿元A股可转债如顺利发行，可保证集团2～3年内资金充足。

　　年报数据显示，截至2011年底，国寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿四家寿险上市公司偿付能力分别为170.12%、156.10%、187%、155.95%；人保财险(微博)、平安财险、太保财险三家财险上市公司偿付能力分别为184%、166.10%、233%。

　　中小公司融资跟进

　　有融资需求的不只是大公司。根据保监会网站公布数据粗略统计，今年以来，保监会已经批复14家保险公司变更注册资本，其中主要以中小公司为主，总增资额超过170亿元。如果三大险企870亿元融资计划顺利成行，保险业今年的融资额仍有望超过1000亿元。

　　据此前中信建投证券一份研报计算，由于保险公司存量业务法定准备金每年大概有20%左右的增长，新增业务法定准备金每年增加4%，以此推算，即使保险公司不做任何新业务，保险公司每年最低资本需求增速也在20%以上，这就意味着保险公司实际资本增速要在30%(1.5倍杠)才能保证偿付能力充足率(实际资本/最低资本)不下降。

　　据保监会统计，2011年，保监会共批准66家公司增资900亿元、15家公司发行次级债600.5亿元，合计融资额达1500亿元，相比于2010年557.2亿元的融资额成倍增长。今年保险业融资是否将再创新高还有待验证。

　　业内人士表示，行业内大多数保险公司普遍面临融资需求，主要原因是去年资本市场下跌，导致保险公司偿付能力充足率下降明显。另一方面，保险公司业绩仍保持比较快速的增长，尤其是一些公司在加速扩张。

　　比如，前不久增资5.5亿元的百年人寿成立2年多的时间，已开设十四家分公司，吉林分公司在筹，完成了在华中、华北、华东、东北、西南、西北六大区域的战略布局。新华保险计划2012年在全国开设分支机构170家左右，主要是三级机构和四级机构，目前正在向各级监管部门报批。2007年成立的信泰人寿也计划重启全国布局战略，计划今年在全国范围内筹建6家分公司，等等。

　　探索新融资渠道

　　自去年底，保监会相关领导多次提出拓展险企融资渠道，在三大险企的融资计划中，首次出现了可转债、混合资本债、境外债务工具等新融资方式。

　　近两年，保监会对保险公司资本监管逐步加强，也在一定程度上增加了保险公司的融资压力。3月下旬，中国保监会主席项俊波在主席办公会上表示，争取用三至五年时间建成既与国际接轨、又符合国情的中国第二代偿付能力监管制度体系。

　　然而，保险公司的融资方式长期以来仅限于股东增资、次级债等为数不多的几个渠道。2011年底，保监会副主席陈文辉曾表示，保监会将研究建立更完善的资本补充机制，为险企拓展融资渠道。

　　近日，在2012年第1季度保险财会例会上，陈文辉在要求保险公司做好资本管理和资本补充工作时指出，保险公司要主动学习研究国外成熟保险市场和国内银行业资本补充的经验做法，不断拓宽保险公司资本补充渠道；对于市场已有的工具，保险公司可以学习借鉴；对于国内外尚未出现的工具和做法，保险公司也可以积极探索，不断创新，提高资本管理的水平，促进行业持续健康发展。

　　在三大险企公布的融资计划中，中国平安的可转债、新华保险的混合债、中国人寿境外债务融资工具均是业内首例，但目前仍等待相关部门审批。如果顺利成行，或将促进险企融资渠道的进一步拓展。

　　同时，目前保险业资本补充也开始进入“内生驱动+外生补给”二者结合的新阶段。在人保财险年报披露期间，人保集团管理层表示，近年来人保财险利润水平的大幅提升，人保内生资本补血的能力也在增强，只要资本市场不出现大的动荡，在不融资的前提下，2012年，人保财险偿付能力充足率也将不会低于150%。